万字重磅研判！下半年A股及海外市场如何演绎？

私域流量运营市场 2023-7-4 11:39 860人围观

今年以来，A股延续调剂，外洋多国市场却走出了牛市行情。

上半年，全球重要市场的股票指数表示较好，如纳斯达克指数、日经225指数、德国DAX指数涨幅别离为31.73%、27.19%和15.98%。 6月5日当天，日本东京股票市场日经225指数开盘后一度上扬至31941.23点，创1990年7月以来近33年的最高值。

受此带动，QDII型基金业绩不竭走高。QDII股票指数型基金指数上半年上涨8.67%，是今年上半年业绩表示最好的基金范例，可谓是一枝独秀。

展望下半年，美股及部分亚太股市走高的驱动身分有哪些？行情能否具有可延续性？在全球范围内，哪些市场及代表性细分范畴更具投资代价？对此，中国基金报记者专访了以下来自九家基金公司的基金司理：

广发基金国际营业部总司理、广发全球精选股票基金司理李耀柱

嘉实基金董事总司理、嘉实美国长大基金司理张自力

博时基金指数与量化投资部基金司理万琼

天弘标普500、天弘中证中美互联网、天弘纳斯达克100指数基金司理胡超

浦银安盛基金国际营业部副总司理，浦银安盛全球智能科技基金司理俞瑾

国富全球科技互联夹杂基金司理狄星华

华泰柏瑞指数投资部总监助理、纳斯达克100ETF基金司理李沐阳

华宝基金国际营业部赵启元

摩根资产治理中国高级基金司理张军

上述受访人士以为，根基面超预期叠加估值扩大，致使美股迭创新高。国家间经济景气变化与加息周期见顶则是部分亚太股市行情走高的首要驱动身分。

相较而言，美股科技股仍具有中持久设置代价。除了美国，欧洲、中国、日本、韩国等也将受益于本轮科技反动，中国、欧洲、日本的消耗机遇也值得关注。此外，随着全球制造业会产业升级，中国的制造业以及一些东南亚国家也会有不错的投资机遇。

多身分致美股迭创新高

中国基金报记者：近期，美股迭创新高，首要驱动身分是什么？

李耀柱：致使本轮美股行情迭创新高的身分比力多，其中最重要的三点别离是宏观预期的变化、代表性公司本身业绩韧性、通用野生智能（AGI）引领的新一轮科技创新周期。

宏观预期的变化首要表示为客岁下半年支流预期是欧洲进入衰退及美国宏观经济要进入衰退期、美联储延续加息进步无风险利率、美国银行危机能够分散，以上身分一向压制风险资产的估值。但随着美国加息周期到结尾，我们以为其最灰心的时辰已经曩昔，风险资产的估值有望继续提升；个股业绩方面，客岁三、四时度增速环比下降，但公司的合作力以及产物、办事并没有随之出现恶化，反而不竭增强，而且也在尽力降本增效应对短期的低迷期，同时照旧对峙对云计较、收集平安、通用野生智能等有助于进步公司合作力的本钱开支和微弱投入，估值也变得具有吸引力。

通用野生智能带来的科技反动是全球股市向上的焦点缘由，不可是美股，全球股市都受益于这一科技趋向。本轮野生智能周期中，算力本钱下降和高性能算力芯片迭代超市场预期，而且在视觉、翻译、广告保举等细分范畴利用也超预期。同时，以ChatGPT为代表的产物展现出的通用野生智能的气力被公众所认知，多个科技公司在办公软件、自动驾驶和内容天生等范畴利用野生智能技术都有明显的效力提升。

当前的野生智能趋向是新科技反动的开启，未来将鞭策全球生产效力大幅提升，未来数年内通用野生智能将极大提升社会生产效力，我们以为科技赋强人类生活，提升生产力的趋向为不成逆的进程，只要科技术不竭提升效力，相关的公司也有望为投资者延续缔造代价。

狄星华：今年主如果以科技股为代表的纳斯达克指数表示优异。经曩昔年一年多的“挤泡沫”，科技股价格大幅下滑，估值更趋向公道。同时，宏观方面，加息走向尽头，外洋消耗端相对有韧性，表示出的成果是外洋大市值科技股不管业绩，还是全年给出的指引，都远高于年头的预期。

张自力：曩昔一段时候美股指数涨势首要由一小部分市值较大的科技股票鞭策，其他大量股票表示欠佳。但在曩昔两周左右的时候，这一情况发生了改变，美国股票市场涨幅起头分散到更普遍的行业和个股。今朝，不可是纳斯达克指数和标普500指数延续升破前期的震动格式，偏向传统周期行业的道琼斯指数，代表小票的罗素2000以及标普500等权重指数均已经前后冲破前期的震动格式

现实上，标普500的11个GICS行业中，除了能源行业，其他行业在曩昔5日均录得上涨。虽然美联储尽最大尽力来消耗经济活力，但企业盈利引擎现实上并没有蒙受重创。

万琼：年头时，市场普遍以为2023年全球经济包括美国存在衰退风险，股票市场的表示却没有如此灰心，开年以来外洋首要股市指数大多是上涨的，股市表示和经济预期背叛，我们以为有以下两个缘由：

首先，股市表示一般会领先根基面。全球股市在2022年普遍已履历了较大幅度下跌，能够已是对经济下行甚至衰退的提早反应。例如美国纳斯达克指数2022年大跌33%，对照2008年金融危机大跌41%，回调比力充实；

其次，在全球缺少增加动能布景下，投资者起头追逐肯定性收益，预期高长大性的纳指龙头在AI反动趋向的催化下，对美股的涨幅起到决议性感化。换句话说，产业周期克服了经济周期。年头至今芯片制造商英伟达股价最高翻了2倍，成为少数几家市值跨越1万亿美圆的美国上市公司之一；同时，苹果公司和微软的股价也纷纷逼近历史高点。

张军：虽然自客岁起美债收益率倒挂、失业数据之外等多个传统目标已发出衰退警报，但美国经济仍展现出较强韧性，不但失业没有如期走弱，零售等多个目标近期也显现低位企稳反弹态势，3月中下旬一度激发市场动乱的地区银行业题目似乎也在政策实时应对下逐步停息。

落到根基面上，2023年第一季度美股盈利继续超预期。

在今年领涨的科技板块，有86%的公司盈利超预期，在标普500的11大行业指数中位居第二。除产业、医疗保健和公用奇迹外，大大都板块的营业利润率仍高于其持久均匀水平。定价权连系本钱削减（例如经过裁员）左右开弓，帮助公司在支出增加延续走平常保持净利润。

除了根基面超预期微弱外，估值扩大是今年美股上涨更加重要的驱动。2022年大幅估值重建，美联储加息周期见顶和AI产业周期的到来，配合鞭策了今年美股估值的扩大。

胡超：5月美联储加息落地，市场预期未来或将停息加息，科技股整体内部情况更趋于友爱。虽然纳斯达克接近创下年内新高，进入技术性牛市，但结构上首要受少数大型科技股股价上扬鞭策。

年头ChatGPT横空出世，美国的大型科技公司在硬件、软件、利用落地等多维度明显加速野生智能范畴的结构。野生智能标的股价大幅爬升，是鞭策美国股市整体上涨的重要气力。

但另一方面，代表传统产业制造业的道琼斯指数年内则录得负收益，分歧资产之间的分化明显加大。纳斯达克今年以来的上涨，绝大部分要归功于野生智能范畴超预期的停顿。随着英伟达表露超预期的一季度业绩，以及更增微弱的二季度指引，野生智能相关范畴的景心胸延续走高，并获得上市公司业绩的延续考证，成为本钱市场最受追捧的板块。对于美国经济衰退的担忧一向都在，但美股市场已经展现较强的赢利效应，且野生智能短期没法被业绩证伪，我们对于美国大型科技股未来一段时候的表示较为悲观。短期能够出现的扰动不是当下市场的首要冲突。

俞瑾：近期驱动美股上涨的首要身分有三个：一是美国在宏观经济方面展现出的韧性。美联储开启加息周期一年多来，美国经济已大要率实现软着陆，办奇迹苏醒微弱，失业率延续低位。二是受加息影响，2022 年美股大幅回调，公司盈利纷纷下调，而2023年根基面强于之前下修后的预期，叠加相对积极的股东回报政策，致使美股估值修复较快。三是随着ChatGPT的风行，野生智能再次进入了公共的视野，成为大师关注的热门。相关硬件及利用类公司为代表的科技股表示亮眼，也带动美股整体走势向上。

李沐阳：焦点缘由是AIGC催化带来的盈利预期高增，叠加加息预期调剂带来的风险偏好变化。我们做过一个测算，假如把标普500中AI相关的企业剔除，全部指数是跌的。

赵启元：今年以来，标普、纳指表示较为强势。份子端看，AI景心胸提升及衰退预期削弱为首要驱动力。从AI景气看，FAANGMNT市值总和上涨57%，其中Meta、英伟达别离上涨131%、178%，为标普上涨的首要进献者。从衰退预期看，今年以来美国失业、消耗等下行数据延续低于预期，软着陆买卖者比例增加。加息预期见顶，带动美股整体较为悲观。从10年期美债看，当前利率略低于年头值，叠加联储加息已近序幕，悲观的左侧买卖者近期延续入场。

A股和美股科技股上涨逻辑分歧

中国基金报记者：今年以来，美股和A股都出现了科技股的火爆行情，两者有何区分？

李耀柱：宏观上，外洋加息放缓是鞭策美股科技股估值提升的重要身分之一，从客岁起头的加息预期一向压制科技股的盈利和估值，今年在加息放缓的布景下，盈利和估值都能提升。美国经济在加息和银行危机中含有一些风险，而资产欠债表微弱的科技公司成为市场的防御首选，这些身分配合鞭策外洋科技股的近期涨势。假如去看外洋科技公司的静态PE（NTM PE），纵向对照历史实在并没有处于高估状态，而通用野生智能的行业反动将延续数年甚至数十年，是以，在庞大的行业机遇眼前，后市机遇大于风险。

中观层面，以ChatGPT为代表的通用野生智能行业趋向已经建立，在未来数年内通用野生智能将极大提升社会的成长效力，在科学理论和生产效力方面都有望看到本色性的冲破。以算力为代表的半导体、云计较等行业获得市场的喜爱。后续以软件为代表的软科技会加速发力。

A股方面，野生智能的本质是算力、算法和数据。我们按照这个框架在国内寻觅相关机遇。中国事一个庞大的市场，利用处景多样，连系野生智能的成长会有很多分歧的利用诞生，提升各行各业的效力。丰富的场景数据是让中国野生智能技术成长的重要基石，中国会在这轮科技革射中有庞大的成长机遇。究竟上，A股也是这样归纳的，利用的相关公司有庞大的涨幅，我们以为里面机遇照旧庞大。

俞瑾：美股 AI板块在本轮科技股行情下大致会按照业绩的兑现实现股价提升，股价会按照业绩肯定性前后反应，本轮上涨首先受益的是根本硬件（如GPU），然后是根本软件（如数据库相关软件），而利用软件由于落地还处于早期，且业绩兑现不清朗，今朝股价反应也并不明显。

国内也有类似的情形，但由于两个市场中上风行业有差别，上涨前后顺序及幅度也不尽不异。国内首先上涨是肯定性比力强的利用端（如传媒）和光模块，然后是一些有潜力的芯片龙头，可是由于技术上还存在不肯定性，所以弹性和波动也较大。

李沐阳：美股的科技股火爆行情来自AIGC带来的相关算力公司的业绩正向变化，A股更偏向于持久估值压制板块的短期估值修复。

张自力：A股方面，宏观逻辑上，经济不强、利率下行，保持存量博弈的格式，数字经济和野生智能为代表的科技创新和结构性政策利多延续推动，科技创新周期、国产替换周期、行业库存周期三期叠加的“数字经济”行情将在三季度进一步分散到先辈制造业。美股显现大盘长大股搭台，震动横盘、期待新的科技停顿或盈利改良、中小盘科技股，估值公道偏低，AI赋能可以进步估值值得挖掘的场面。

万琼：美股方面，AI可以形长大期投资主题。AIGC催化下，AI步入高速成长期。如同iPhone促使手机上游零部件和整机组装技术迭代，AIGC带动根本层、技术层、利用层等进步，且由文本/图片/音频/视频天生向多模态成长，迭代空间广漠，驱动智能化。A股方面，国内助工智能行业成长的刚强在于下流利用，A股投资者更加关注下流。

赵启元：今年以来，美股和A股TMT板块均迎来牛市，不外，纳指延续向上，A股TMT板块已履历一循环调。首要差别在于本轮AI产业由美股龙头驱动，包括软件真个微软和硬件真个英伟达，均为当前技术相对领先、定单相对明白的标的。而国内的AI产业虽然成长势头迅猛，但节奏相对落后，在技术和业绩考证方面弱于美股科技龙头。待后续A股AI产业延续出现停顿，行情大要率将进一步下台阶。

狄星华：美股年头买卖的是通胀起头冷却，科技股估值修复；随后ChatGPT作为现象级产物出现，各类AI利用层见叠出，而作为AI先锋的几个龙头公司业绩又相当不错，是以，扑灭投资人做多美股科技股的热情。A股科技股的火爆板块也是AI板块，大师对算力与利用真个期望也比力高。

美股具有持久设置代价

科技还是全年主线

中国基金报记者：下半年，若何展望美股走势？看好哪些细分机遇？

张自力：下半年大都阶段，美股显现大盘长大股搭台（震动横盘、期待新的科技停顿或盈利改良）、中小盘科技股（估值公道偏低，AI赋能可以进步估值）值得挖掘的场面。但要谨慎美国通胀下不去及美联储鹰派超预期的风险，或将致使美股阶段性出现较大震动调剂。

具体到细分机遇，首先，清洁能源、国防军工、半导体、新能源车等为代表的先辈制造业有望步入新一轮朱格拉周期，随之而来的是对野生智能、产业自动化、大数据及云计较等需求提升。第二，围绕AI的机遇方兴日盛、层见叠出。大模子练习所驱动的算力供给将进入高峰，明后年推理真个算力需求将起头放量。利用的落地与用户渗透才能真正将硅基算力转化为劳动力，AI利用出格是细分范畴小伟人，将是美股下一阶段的投资焦点。

李耀柱：美股照旧有望在全球股市向上的情况下震动提升。一方面，加息周期的结尾，利率对风险资产的压制削减；另一方面，通用野生智能技术会鞭策企业经营效力的提升，从而提升企业盈利。

站在今朝时点，我们还是看好全球科技股，通用野生智能反动刚刚起头，全球半导体产业、云计较、SaaS软件，以及收集平安照旧有不错的机遇。

张军：短期来看，对美股持相对谨慎的看法。相对而言，更看好今年三季度后介入美股。中持久来看，即使美国经济或将面临短期震动，若通胀整体控制在温顺区间，经济增加仍有望成为美股上涨的重要支持条件。

展望后市，虽然今年美股的上涨一定水平上已计入美联储政策拐点的到来，而估值扩大驱动的上涨能够意味着短期波动会加大，但其估值仍处在曩昔10年较为公道的位置，且美国企业在较长期间估计仍将连结较强的合作力，是以，美股还是投资者停止中持久全球化设置较优的资产。

万琼：美国经济数据超预期走强。上周四，今年一季度美国GDP最新猜测值为2%，远超上一次批改值1.3%和预期值1.4%，相比客岁四时度的2.6%，美国经济显现温顺增加；美国上周初请失业金人数23.9万人（vs预期值26.5万人），六周以来初次下降。微弱的经济数据减缓经济衰退风险，同时也提升了美联储的加息预期。

下半年来看，美股代价与周期板块仍有盈利压力，长大板块的风险来自更大增加压力与更强加息节奏。估计增加继续下行但今年大要率不致衰退，通胀在三季度末到较低水平。

可以继续关注美股科技板块，斟酌到AI反动趋向以及美国AI技术带领职位，当前美股科技风潮能够仍将保持一段时候。回首历史经历，轻度衰退下美股盈利下调幅度约20%，而当前纳斯达克盈利已下调23%，科技板块因盈利提早下修且具有行业催化剂，是以受盈利压力的影响反而较小。

胡超：这一轮美国高通胀主如果微弱的需求带来，背后表现的是美国经济根基面的强韧。通胀拐点已现，关键是焦点通胀下来的途径，对应的是联邦基金方针利率的延续水平以及未来降息的时候点。投资者需要耐心期待未来的经济数据情况。

我们以为，美股仍然具有持久投资代价。标普500的首要成份股都是在产物或技术方面具有绝对上风并引领全球行业成长的顶尖巨头。美股熊短牛长的趋向也并未被打破，与A股仍然有一定互补性，具有一定设置代价。

俞瑾：我们判定下半年在通胀约束下，美联储政策利率大要率会保持高位，但美国经济有望保持韧性。天下大型企业结合会近期公布的数据显现，6月美国份消耗者信心指数升至2022年头以来最高水平，跨越市场预期。同时，个股的业绩表示与未来季度、年度的指引增加了投资者的信心。在此情况下，我们延续看好美股野生智能以及利用落地的一系列产业链，包括硬件端芯片、半导体赛道以及根本软件等。别的也会关注延续降本增效、并有望在中期明显受益于 Al 浪潮的互联网和利用软件巨头。

赵启元：向后展望，美股科技估计趋向向上，全年仍将是焦点主线。斟酌当下美国经济走弱，活动性持久预期放缓，美股科技相对景气保持，估计大要率延续结构性行情，类似2013、2019、2023年的A股和2023年的美股。本轮AI产业趋向由微软、英伟达等科技龙头驱动，后续假如定单、政策等延续考证，美股科技龙头有望继续领跑。当前美股科技龙头正在降本增效+股票回购，或将驱动股价上行。

狄星华：连系宏观与微观，今年的美股很是奥妙、风趣。一方面高企的利率使得投资人无时无刻都在提醒自己衰退的风险，另一方面在持仓挑选上却执政着现金流丰富的科技股公司挨近。叠加各类AI、MR等新产物的短期催化，下半年美股仍有望在此节奏和偏向上继续进步。

李沐阳：短期很难判定。高企的通胀，“行将”衰退的经济，AI带来的科技企业业绩齐飞，多种身分叠加很难判定，能关注的只要加息的节奏与尽头以及何时降息。细分机遇或还是在AIGC相关范畴。

经济景气变化叠加加息周期见顶

驱动日、印股市行情向好

中国基金报记者：与此同时，日本、印度股市等部分亚太股市也行情向好，首要缘由是什么？未来行情能否可延续？

赵启元：国家之间的相对经济景气变化和加息预期见顶是日印行情延续向上的首要动力。份子端看，今年2月以来，日本、印度景气延续向上，并超市场预期。外洋大型科技公司纷纷投资印度市场，包括苹果公司在印度首开店及特斯拉要在印度建立新工场。分母端看，随着加息周期渐近序幕，投资者以为，外洋市场的货币更具有吸引力。是以，增加结构非美资产力度。别的，日本本钱市场鼎新提升ROE、巴菲特采办的名流效应也是日股上涨的重要身分。再加上日本多年来初次看到通胀，意味着居民消耗将要规复，所以，是多重利好而至。

狄星华：日本上涨缘由从持久看是由于经济上摆脱了持久通缩的压力，物价和人为增速起头上升，短期看，日本出境旅游回暖，经济有上行潜力。日本央行决议保存YCC（收益率曲线控制政策）稳定，也减缓了市场对日本央行在新行长上任后变得鹰派的担忧。

李耀柱：首先，亚太股市行情不错的配合缘由是，美圆加息周期见顶后新兴市场常常会有不错的表示；其次，从国家本身身分看，日本最新的CPI数据表白其经济自己有望走出曩昔长时候的通货收缩，同光阴本也有再次成为欧美制造基地的能够，日本股市还叠加了巴菲特正在延续加码投资日本商社的催化剂。印度则是从客岁起头即是外资喜爱的新兴市场，印度有非终年轻的生齿结构和庞大的生齿数目，其产业升级的潜力和外乡的消耗需求不容小觑。

张自力：在欧美银行业危机阴霾未散、美国债权上限僵局又警钟长鸣的布景下，很多全球市场投资者的眼光近来已逐步转向亚洲。印度股市二季度延续走高的背后，外资的延续流入居功至伟。3月底以来，外洋资金净流入印度股市的范围到达44亿美圆。在全球经济放缓激发担忧之际，印度这个今朝增加最快的亚洲经济体正被很多业内助士视为避风港。印度经济正在变得越来越强大，值得关注。

张军：今年以来日本股市延续上涨，一路高歌猛进，似乎没有停歇的迹象。其微弱表示背后有诸多缘由支持。一方面，日本经济正从疫情中逐步规复，企业利润起头微弱增加，且很多企业在全球产业链中有上风职位，有着较高的持久设置代价。另一方面，日本央行采纳了相对宽松的货币政策，抬高了国债收益率与企业融资利率，为日本国内企业发债回购与外洋投资者融资买入供给了充沛的弹药。

展望未来的日本股市，重点关注两类投资机遇。一是在国际合作和国际市场中，供给链和产业链具有怪异上风职位，或具有类似把持职位行业。比方化工、半导体材料、高端紧密装备，以及自动化装备零部件。二是安身亚洲，甚至更普遍的地区的，以快速消耗、时髦消耗和文化内容著称的企业。因其品牌合作力较强，且国际化水平较高。此外，我们也将延续关注“P/B＜1”的公司，此类公司较多散布于日本金融业和汽车业。若日本进入温顺通胀趋向，内需有望获得较好支持，进而提振这类公司的股价。

李沐阳：加息预期缓和。日本市场表示较好的另一个缘由是由于全球经济衰退的大布景下大师偏向于找一些分红高且自在现金流丰裕的营业稳定的资产，日本五大商社等恰好属于这一范围。

俞瑾：按照Wind数据，停止6月30日，亚太股市的估值根基回到中枢位置，假如看MSCI亚太指数，PE（未来 12个月EPS）今朝为10年的均值。可是对照美国市场，亚太市场的估值照旧没有修复到疫情前的水平，今朝大约为30%的折价，估值相对水平低。

亚太市场仍具估值性价比

中国基金报记者：相较于欧美市场，当前亚太股市估值水平若何？

李耀柱：停止6月29日，依照彭博的计较，当前日本NIKKEI 225指数的TTM PE估值是32.3x，曩昔五年均匀是23.4x；韩国KOSPI指数的是15x，曩昔五年均匀是15.2x；恒生指数是9.7，曩昔五年均匀是11.6x；沪深300指数是13.8x，曩昔五年均匀是15.1x；越南胡志明股票指数的是15.4x，曩昔五年均匀是17.7x；印度NIFTY50指数是22.8x，曩昔五年均匀是24.8x；美国标普500指数是21x，曩昔五年均匀是21.9x；欧洲STOXX50指数是12.8x，曩昔五年均匀是16.4x。

整体来看，横向比力亚太股市的整体估值水平，除日本和印度之外，都比美国廉价，撤除香港市场外，整体亚太市场估值比欧洲市场贵。纵向比力，除日本外，欧美以及其他亚太市场都低于曩昔五年均值水平。

张自力：亚太股市的估值相对美股已很是低，特别是A股。从万得全A来看，今朝A股市场的整体估值在18倍，处于历史48%分位。短期看，估值已调剂到位，此前市场预期过于灰心，虽然经济较弱，但只要有一按时候，居民端和企业真个资产欠债表就能修复，盈利就会上升，市场就能上涨，下半年A股市场大要率出现稳中有升的情况。

赵启元：当前，日经225和印度Sensex30的PE-TTM估值别离为23倍、19倍，历史分位数别离为29%、48%，不管绝对值和历史分位数相对美股均位于低位，仍有上升空间。别的，上证指数、恒生指数、韩国综合指数的PE-TTM估值别离为13倍、9倍、16倍，历史分位数别离为22%、12%、64%，绝对值和历史分位数相对美股均位于低位。是以，整体亚太市场仍具估值性价比。

李沐阳：相对更低。但从估值中枢来看还算公道。

狄星华：今朝来看，亚太股市中，港股估值很是低，但能够需要一些催化使得投资人重拾信心。

胡超：当前恒生科技指数静态市盈率为30.0X，2023/24/25年前瞻PE别离为23.5X/17.5X/11.9X。从根基面看，腾讯、阿里、美团等大一季度业绩环比改良趋向稳定，降本增效鞭策盈利增加的同时，营收端受益于疫情铺开起头回暖。斟酌到大部分互联网公司主业集合在与宏观经济亲近相关的消耗与广告行业，国内经济延续苏醒将鞭策成份股业绩加速苏醒，延续向上的根基面临今朝历史相对低位的估值也有较强支持。

整体而言，恒生科技部分上市公司连续公布一季度业绩数据，有好有坏，整体趋向上大致合适预期，部分业绩超预期的公司在股价上也有较为明显反应。当前市场情感整体低迷，投资人对于业绩的要求更加刻薄。除开部分个股，港股整体表示较为羸弱。5月南下资金仍然净流入超200亿，年头至今累计净流入超1100亿，港股市场的抛压首要来自于外洋投资人。随着群众币双柜台推出，离岸群众币资产有望被盘活，边沿上提升港股整体活动性。

全球股市存结构性机遇

中国基金报记者：站鄙人半年的起点，从全球范围来看，您首要看好哪些市场机遇？来由？

李耀柱：从估值水平看，大部分市场当前的估值情况跟曩昔五年历史均值相比仍有吸引力。全球经济有望在通用野生智能带来的新科技趋向下催生新的增加亮点。虽然宏观上还会遭到通胀影响，风险资产照旧遭到高利率情况压制，但依照科技反动历史的表示，科技反动这个身分会在中持久下降通胀对于利率的影响，同时科技反动也会带来新的经济增加效力，所以我们对于全球的股市中持久表示悲观。

这轮科技反动是由通用野生智能引领的，欧美、日本、韩国和中国城市受益于这轮科技反动。同时也看好欧洲、日本和中国的消耗股机遇，下半年中国经济苏醒会抵消耗股有一定拉动。最初，我们以为全球制造业会有一轮产业升级，中国的制造业以及一些东南亚国家也会有不错的投资机遇。

张自力：看好美国长大股，今年有两波工作形成了科技股行情的忽然爆发：一波是银行危机中，大科技公司被界说为平安资产，成为风险资金的避风港；一波是ChatGPT重新引燃了野生智能的高潮。美国长大股又进入了上升轨道。客岁美联储罕有地持续加息，形成了估值收缩，但盈利并没有遭到影响，很多公司ROE甚至到达了30%以上。

所以，在加息暂缓大概不是逆风而行的市场情况里，长大股完全可以以本身的盈利才能作为驱动气力。除货币情况外，新兴技术特别是野生智能范畴大模子的优异结果，以及在各个细分范畴的融合、落地远景，极大地鞭策了科技行业未来形式的展望，并扩大了本钱估值空间。

张军：对于美国和欧洲等发财经济体而言，经济周期和货币政策处于分歧阶段，银行业压力的严重水平也不尽不异，这些都表白投资者应当追求地域分离化。

虽然由于信贷激发经济收缩的迹象有限，劳动力市场和住房数据仍然微弱，市场下降了对美国堕入整体经济衰退能够性的猜测，但随着全球经济增加放缓和通胀率下降，我们将继续关注美国和欧洲的优良股票。

鉴于全球需求疲软，亚洲其他地域的出口在今年大部分时候内能够照旧较为疲软。

但是，发财经济体与亚洲经济体的增加表示差别，再加上更有益的政策布景，意味着与内需相关的中国企业和亚洲股票将获得更高回报。随着美联储竣事加息周期，美圆疲软也将利好新兴市场和亚洲的金融资产，但由于美国降息预期失及财政部普通账户重建的活动性影响，能够在短期内限制美圆的下行幅度，是以这一利好身分能够将在晚些时辰发挥感化。

对于固收市场，今朝是关注美国持久国债和投资级信誉债的不错机会，偏持久固收战略有助于锁定持久收益率。但在高收益债方面，作为重要组成部分之一的能源板块，油价走弱布景下能源行业违约率有能够慢慢上升，投资者应对高收益债券连结警戒。

赵启元：往后展望，A股和美股科技的机遇和性价比更大。全球角度看，宏观层面，加息预期见顶下，全球资产或迎拐点，持久支持向上，权益资产加倍受益。外洋在通胀遭到高利率抑制后，全球整体经济将会延续苏醒，AI产业景气领先明显，主导企业地点的美股科技板块（纳指）或具有α。一旦通胀下行接近方针，大要率会发生降息，到时辰低利率会提升整体估值，利好股市持久表示。

从性价比和景气趋向看，因当前经济预期见底，A+H股当前处于行情相对低点。后续经济预期向下空间已较为有限，同时政策预期、经济苏醒预期计入资产幅度不高，性价比凸显。从A+H股板块看，中国AI产业成长势头也较强，A股TMT和恒生科技等下半年机遇慢慢凸显。

俞瑾：从全球设置角度来看，一般会从“估值和收益”这两个维度来看各个市场的机遇。当前，从收益端来看，我们看好受益于野生智能、新能源转型等大趋向，具有长大属性且有alpha的美股市场。而从估值角度来看，A股和港股今朝处于相对低位，也具有一定的投资代价。

胡超：天弘越南市场股票QDII是今朝本地市场上唯一首要投资越南的基金。展望下半年，看好越南市场表示。

虽然VN30指数年头至今上涨为仅高个位数，但代表中小盘股票的河内HNX30指数已累计上涨超27%，并在5月份进入加速上涨趋向，显现越北国内投资人的投资热情延续高涨。当前越南大盘股的估值仍然具有较强的吸引力，即使上半年经济根基面较差，但本钱市场仍然展现了较强的韧性。随着更多财政政策落地，货币政策延续指导利率走低，越南本钱市场鄙人半年有望获得较强支持。

2022年越南市场下跌，反应其仍存在一些市场结构和制度上的不完善。而从积极的角度看，政策身分虽在短期形成市场波动，但在持久将净化本钱市场的生态情况。抛开这些短期身分，照旧看好越南自己的经济增加。在中持久，对于越南本钱市场看好的概念并未发生变化。在加速融入国际贸易产业链和承接制造业转移方面，越南怪异的合作上风很是明白，包括：生产要素的低本钱上风、快速长大的中产阶级，生齿结构，以及一向的开放政策。

李沐阳：韩国市场半导体机遇值得关注。半导体存储周期先行或显现出底部信号，韩国几个大型半导体公司业绩都很差，部分公司已经通告涨价。

狄星华：照旧看好全球科技股：野生智能为科技股公司在支出端带来新的增加潜力，同时野生智能又在本钱用度端降本增效，长周期看科技龙头的回报率比力优越。

本文源自中国基金报