罗伟冬：市场上的噪音很大 能算清楚未来3年账再说持有

本刊编辑部 | 李健

编者案

本文为罗伟冬师长2019年12月列席2020红周刊投资峰会所做的主题演讲。罗伟冬说，实在的高长至公司，是不能设备止损线的，很多好公司波动很大，作为投资人就是要找到这样的股票，而且果断地持有。别的，我们今朝看好消耗类股票，中国14亿生齿的消耗刚需，是企业高长大的大布景。

高长大投资的得胜不是幸存者误差

我有三次归零的堆集

我明天的演讲题目是《高长大代价投资在中国》。从我自己来说，我是一个高长大投资者，很多人以为高长大投资更多是幸存者误差，但我以为不是，虽然我们的第一只私募基金于2015年景立，以后履历了股灾1.0、股灾2.0、熔断、2018年大熊，可净值仍然有不错上涨。

相对幸存者误差，我反而以为我是一个“不幸者”误差，我之前履历过很是冗长的摸索期，曩昔25年间，我错过了很多高长大股，例如最初错过腾讯，我那时看到QQ用户数目正在呈指数级速度增加，但我那时的资金都用来买房了，没有勇于将屋子卖掉，然后买入一家巨大的企业，致使错过腾讯。我还在2009年错过了大华股份，那时我重仓保利地产，保利那时的PE是7倍左右，大华股份是30倍左右，是以我以为，大华股份的估值平安边沿不够，所以没有换股。但究竟证实，假如那时换股，我会收获9倍的回报。

有了那末多经验，后来我做了改变，假如找到稳定性高、长大性高的公司，我一定卖出保利地产，换股曩昔。由于对于稳定性高、长大性高的企业，短期内的高估值会随着业绩的增加而下降。

2012年3月，我留意到了聚龙股份，那时聚龙股份扣非后净利润同比增加率在80%—110%之间，随着季节变更有所波动，但一向连结稳定的增加。随后我们去访问调研，去机械企业下流调研，去行业内部调研，发现这个企业具有其他公司不具有的技术，所以判定随着周期拐点的到来，未来大华股份的收益将领先于行业其他企业。在以后的40个月中，聚龙股份股价上涨了30倍，我也凑够了建立基金的门坎范围。

这类高长大的投资方式，假如选股失利，会遭受严重的回撤，我之前也碰到过很严重的回撤。我之前履历过三次资产归零的时辰。第一次是1998年，绩优股行业景心胸拐点向下，而我重仓了很多绩优股；第二次是2002年，我那时满仓深中侨，但由于会计师事务所把审计报告递交到财政部后被否决，企业遭受退市，这有点类似某著名私募踩雷欣泰退市。我在建立私募之前的12年就有过一样履历。

第三次是满仓保利地产6年才赚200%，利润并不敷以覆盖我的生活本钱，资产再次归零。最初一次归零后，我连本金都没有了，我在起点中文网写小说，想靠写小说筹集一些启动资金。除此之外，我还把生活开支刷爆的六张信誉卡做了延期。每个月只归还一张卡的最低还款。然后取现金出来归还第二张信誉卡，然后第三张……到第六张。保住了36万的欠债资产，继续持股，继续再战。第一次这么做的时辰，心里很是惊慌：假如不能保持较高的收益率，光信誉卡债权便能够吞噬我的尽力。成果这个还款周期足足延续了5年多。记得有一个月我正预备归还最低还款的时辰，才发现一切信誉卡都不再有欠款了。以致于我很不习惯：茫然四顾，我居然熬过来了？百感交集，那种沧桑麻痹中又带点高兴的心情一向难以忘记。所以我更喜好高长大股，由于当我只要10万元本金时，我每年赚20%是不够的，我希望多赚一点。

所以在投资中，没有本金有多可怕？我那时没有工作没有支出，生活的开支都没有，可是却一向对峙研讨对峙投资。所以我以为说我是幸存者误差不太正确，我之前履历过很是冗长而艰辛甚至黑暗的摸索期：最可怕的工作是，你并不晓得你是未来的成功者，大熊市中天天的感受都很是糟糕，都不晓得自己还能对峙多久的。而且其中错失了很多只牛股，逼着我逐步试探出若何进步正确率的方式。这段履历令我的投资表示越来越精准，越来越肯定。

想在波动中苦守 能算3年账才行

高长大投资在美国事可以的，例如雅诗兰黛、illumina等牛股。中国有14亿生齿，中国人在买奢侈品、买屋子，现在美国和澳大利亚的屋子很多是中国人买的。中国人的消耗才能很强，这么庞大的消耗市场，我相信我们的股市未来一定会发生十倍股、百倍股。

高长大的公司，投资者只要去商场转一圈就能看到很多，由于这些公司都是为民办事的，例如可口可乐几近天天每小我城市喝，这就是为民办事的企业，可以为投资者带来逾额回报。寻觅高长大股是有根本的，回看一下伊利、泸州老窖、贵州茅台，这些企业的涨幅都跨越了200倍，所以高长大的代价投资不是虚无的，是很实在的工具。

例如我们今朝看好的一家公司，就是一家与消耗相关的企业，中国14亿生齿的消耗刚需是这家企业的业绩支持。而且我们以为，这家企业未来能够会在合作中表示突出，由于公司今年花费数十亿元升级革新装备，会拉开这家企业和合作对手的差异。

从今朝市场来看，这家企业已经上涨了很多，估值最高跨越100倍，可是我们并不担忧，由于这样的企业业绩稳定，利润可以计较出来。假如依照企业今朝的增速，到2022年这家企业的市值即净利润乘以2倍市值也是今朝总市值的2倍，那末100倍市盈率又有什么可怕的呢？

真长大股和伪长大股的区分，就是能否专注主营营业而且主业营收有高增加，而不是靠其他方面的投资，大概其他新范畴的爆发，由于这些都能够是风险点。作为投资者就是要找到主营营业妥当、业绩可以算出来的企业。更重要的是，一般投资者不想花时候实地访问调研，做很多作业，他们看到了企业的概念、投资收益等就以为这是一家高长大企业，市场中有很多乐音，而很多投资者不想鉴别乐音，甚至他们喜好乐音，拥抱乐音，希望赚到快钱。

别的，我们选到了好公司，就会重仓买入，不做任何分离投资，由于我以为，当找到一家高长大企业，分离投资才是风险，这只会拉低投资回报。更重要的是，进程中有波动我们也不会调仓。

之所以可以在波动中苦守，就是我们相信算清楚这个公司未来业绩增加情况。请投资者一定要可以算好一家企业未来3年的业绩，这是投资的第一步。就到这里，感谢大师。

（罗伟冬，赛亚本钱董事长。本文已刊发于2019年12月28日《红周刊》，文中概念仅代表嘉宾小我，不代表《红周刊》态度，说起个股仅为举例分析，不做买卖保举。）