深挖“工业母机”六大龙头！

2018年起的“中美科技战”剜出了中国芯片的短板，复兴、华为等事务的爆发，如同颠覆了黑色的多米诺骨牌，担忧就像波纹逐步舒展到更多的“硬科技”产业。

光刻机、操纵系统、产业软件、重型燃气轮机、激光雷达……而这一次，市场聚焦点落在产业母机（机床）这一产业。

8月19日，国资委召开扩大会议夸大针对产业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等增强关键焦点技术攻关。

此次会议将产业母机位于首位，排在高端芯片、新材料、新能源汽车之前，足见其之重要职位。

“机床是我国制造业之痛”，我国在产业母机这一行业，大而不强，多而不精。国产“十八罗汉”曾一度光辉，沈阳机床曾在2011年登顶产值天下第一的“宝座”，但是用范围战略获得的成就只能是昙花一现。

时至本日，全球十大机床企业中已经没有中国企业的身影，高端数控机床被徳日美牢牢把控。

近十年的中国机床产业可谓是寸步难行，“国产十八罗汉”的溃退使人欷歔不已，而民营机床企业的突起又让我们看到了新的期望。

作为“制造制造业”的产业，机床是一个国家制造业水平的缩影。在新世纪的下一个十年，这个制造业的“定海神针”，将迎来新的成长契机，也将带来新的投资机遇期。

1、国企退场 民企登台

以中低端产物为主的中国机床产业也曾迎来长久的光辉，但以当下的视角回溯，却是一场惨重的履历。

材料来历：常识自动化公众号 ，作者林雪萍

由“十八罗汉”中的三罗汉组建而成的沈阳机床在2011年以27.83亿美圆的销售额染指天下第一。

材料来历: Gardner Intelligence，赛迪顾问，兴业证券经济与金融研讨院

但这类以低端冲范围的战略，明显不合适机床产业。2012年机床行业相持不下，合作加重，范围扩大时代完全竣事。

沈机产物结构以量大面广的通用类机床为主，受冲击最大。2012年，公司研发的i5数控系统问世，第一款搭载i5数控系统的两轴数控机床于2014年上市。

为抢占市场份额，公司实行较为激进的销售战略，开创行业独占的融资租赁形式，客户仅需付出少部分资金(甚至无需付出)即可利用机床，利用后依照加工件数或加工时长计价。

在这类销售形式下，公司产物销量和欠债率均敏捷爬升。2018年，搭载i5系统的机床销量到达18000台，但公司欠债率居然也跨越了99%，财政已不胜重负。

材料来历：Wind，中国机床工具产业协会，兴业证券

沈阳机床随即出现吃亏，2019年，因有力清偿债权，沈阳机床被裁定破产重整。尔后，中国通用技术团体作为计谋投资者入场，成为大股东。

与沈阳机床齐名的大连机床也因三年前的200多亿巨额债权被法院强迫破产重组，后被并入中国通用技术团体。

而剩下的别的罗汉，包括重型加工范畴的武重，齐一、齐二机床厂以及济南一机和南京机床厂，也是龙蛇混杂。

在2012年后的这10年中，我国机床产业显现出“国企退场，民企登台”的成长场面。

出格在2018至2020年，民营机床企业掀起了上市高潮，科创板开板为行业成长供给了新的本钱支持点。

随着机床产业进入上行周期，借助本钱市场，范围及市场合作力延续提升，民营上市公司进一步稳固了其行业职位。

2、国家计谋碰到行业逆境

不成否认，我国正迎来一场史无前例的制造业升级新征程。

我国已经将机床上升至国家计谋高度，《中国制造2025》将“高级数控机床”列为未来十年制造业重点成长范畴之一：2025年，高端数控机床与根本制造装备国内市场占有率跨越80%。

中国机床企业仍然任重道远。

虽然我国事制造业大国，但作为制造业的母机，我国机床产业不能不面临血淋淋的现实：

最新的威望数据，停止2018年，该年度我国低档数控机床国产化率约82%，中档65%，高级仅6%。据相关研讨机构猜测，2020年我国高端数控机床占有率约10%。

近期，本钱市场的狂热映托的实在是无穷的期待和日益加重的担忧。

材料来历：前瞻产业研讨院

低端收缩、中端持平、高端失守。由于国内数控机床技术临时没有冲破性量变，现在还是缓慢“量变”。

从我国机床收支口的逆差中可以一窥究竟。我国金属加工机床行业存在较大贸易逆差，2019年进口额为72.8亿美圆，出口额为44亿美圆，而同期德国和日本的出口额都远大于进口额。

高端机床领先的日德是首要进口来历国，2020年金属加工机床进口来历中，日本和德国合计占比60%。

材料来历: Wind，海关总署，中国机床工具产业协会，日本机床产业协会，兴业证券

我国的高端数控机床首要依靠进口，2019年进口均价为28.08万美圆(折合196.56万元)，且近年来价差延续扩大。

即即是相对低真个金属切削机床范畴亦是如此，2019年国内金属切削机床的均匀单价唯一26万元 (主营营业支出/产量预算)。

而同期进口一台金属加工机床却需要91.98万元，相差庞大。

举个例子，日本山崎马扎克的INTEGREX E-1850车铣复合中心售价3000万元。

德国瓦德里希西根公司的数控重型曲轴车铣复合加工机床，售价高达1亿4万万，其搭配的旋风刀架就值上亿元。

全球高端机床产业，持久被日德美等发财国家把控。2019年，营业支出前十名的公司全数被德日美三国的公司包揽，其中4家为日本厂商，3家来自德国，美国2家，德日合资企业 1家。

具有百年历史的山崎马扎克以52.8亿美圆位列第一，德国通快营收达42.4亿美圆，位居次席，德马吉森精机位居第三。

分析来看，我国高端数控机床的首要题目在于焦点部件自立水平太低，数控机床焦点部件包括数控系统、主轴部件、刀塔部件、尾座部件、导轨、丝杆和轴承。

焦点部件绝大大都外购高贵的进口产物，致使行业利润率偏低。

其中，高级数控系统代价约占高端数控机床本钱的20%-40%。而这一范畴的显现器、控制器伺服、伺服机电和各类开关、传感器，中国90%都需要国外进口。

加工精度是权衡机床装备技术水平的重要目标，而上述这些关键零部件间接影响相关产物的质量和生产稳定性。

是以，大力成长高级数控机床及其焦点控制和功用部件，显得极为迫切。

3、突起的新星

梳理A股市场的机床产业链企业，可以大致分为主机厂、数控系统、刀具和主轴生产商。

数据来历：wind，兴业证券

经过对照技术领先性、长大性以及以盈利才能，遴选出其中的焦点优良企业。

整机厂

科荡锡控：五轴数控机床稀缺标的

公司是国内极为稀缺的“五轴数控机床+高级数控系统+关键功用部件”完整产业制造商。

五轴数控机床是我国亟待处理的卡脖子技术，它是航空策动机叶轮叶片、船用螺旋桨等关键产业产物切削加工的唯一手段。

科荡锡控部分整机产物，材料来历：公司官网

从巴统清单到瓦森纳协议，西方国家一向把五轴数控系统及五轴联动数控机床作为计谋物资实行出口答应管束，对中国实行了严酷的技术封锁，今朝我国高级数控机床国产化率不敷10%，仍存在严重的卡脖子题目。

五轴联动是指在三轴根本上增加了A、B、C其中两个回转轴，可以经过X、Y、Z三个直线轴以及两个回转轴的联动，肆意调剂刀具或工件的姿势，实现对空间复杂型面的加工。

机床轴的绝对数目并非权衡其先辈水平的标准，重点在于联动轴数目。科荡锡控可以实现的五轴联动为今朝数控机床的最大联动轴数。

技术方面，科荡锡控具有堪比国外顶尖厂商的零部件便宜才能，同时具有全产业链焦点技术上风。

公司机床85%以上的关键功用部件都来自自立研发，包括数控系统、主轴、机电、伺服、传感器等。2018-2020年，公司共销售五轴联动数控机床266台。

公司的研发投入占营业支出比例近两年连结在50%左右水平，明显高于同业，近三年综合毛利率保持在42%以上。

此外，公司2020年高端数控机床的销售量95台，仍有提升空间；同期销售均价181万元，呈增加态势。

其次，长大性不俗，公司高端数控机床量价齐升，近年来业绩快速增加，归母净利润2017-2020年复合增速 70.56%，2020年公司营收和归母净利润别离为1.98、0.35亿元。

今年一季度，公司继续高增加，营业支出到达 0.50亿元，同比增加1938.11%；净利润0.13亿元，同比增加251.81% ，毛利率提升至44%。

作为五轴联动机床的执牛耳者，科荡锡控将是我国高端机床打破国外把持的重要气力。

国盛智科： 一体化上风明显

公司是国内先辈的高级数控机床，智能自动化生产线以及装备部件供给商。国盛智科此前为全球顶级装备制造商供给零部件，客户包括加拿大赫斯基、卡特彼勒以及日本德马吉森等。

经过在零部件范畴的经历堆集，公司在2011起头转型为机床整机制造商，并延续提升自有品牌影响力。

借助在高端零部件范畴的自立化，公司毛利率明显高于合作对手海天精工5个百分点左右，一体化上风明显。

2021上半年行业景心胸提升，公司实现营收 5.54亿元，同比增加69.02% ；归母净利润 0.98亿元，同比增加83.93% 。

与此同时，公司不竭调剂产物结构，高毛利的高端机床产物占有率慢慢提升。

公司高级数控机床毛利率高于中档数控机床，2017 年至2020年，公司高级数控机床毛利率水平别离为30.69%、31.67%、32.56%、32.85%。

数据来历：国盛智科公司招股书明书、西南证券

2020年数控机床营收占比提升至65%，这部分高级数控机床销售单价更高，且单价不竭提升。

2017年至2019年，公司高级数控机床均匀销售单价别离为60.38万元、70.38万元、80.98万元，逐年上升。

数控系统：维宏股份、柏楚电子

在机床范畴，业内有一句话：用机械全自动地生产机械间隔我们仍然悠远，用机械生产“用于生产的机械”就加倍遥不成及。

随着下流产物的高精尖水常日益提升，自动化、智能化、集成化成为机床的新要求。而这就需要产业母机的“大脑”——数控系统加倍紧密且智能。

今朝我国高端数控系统大部分来历于进口，如西门子、发那科等品牌，国内高端数控系统国产化率不敷10%。

高端数控机床本质是产业软件，特别是数控系统，数控系统国产化是高端数控机床国产化的关键。

A股上市公司中，维宏股份是最为纯粹的机床控制系统企业，其为数控机床制造商供给活动控制系统和伺服驱动系统处理计划，涵盖了三轴到五轴控制系统。

材料来历：维宏股份官网

今年上半年实现营收2.17亿元，同比增加156.54%；归母净利润0.44亿元，同比增加989.18%，毛利率终年保持在55%以上。

柏楚电子聚焦激光切割控制系统的研发，在机床范畴的产物主如果提升信息化水平。经过机床全生产进程监控，帮助机床用户治理改良。专注于统计和分析机床的工时、使命、工艺，经过数据分析帮助机床用户进步机床工作效力。

柏楚电子是国内稀缺的把握工控焦点技术的公司，中低功率激光切割控制系统的市占率约70%，高功率市占率约17%。2020年我国激光切割机床在金属成形机床中的渗透率约8.49%，仍处于较低水平，未来提升空间较大。柏楚电子在相关范畴具有强大的技术先发上风。

2021年上半年，柏楚电子现营业支出4.67亿元，同比增加111%；归母净利润2.98亿元，同比增加113%。

其中Q2单季度，实现营收2.78亿元，同比增加3%；归母净利润1.79亿元，同比增加105%。显现高增加态势。

数控刀具：华锐紧密、欧科亿

一台好的机床，需要全产业链的进步，根本部件决议了功用部件，而功用部件决议了主机的性能。

就像是一个“倒挂金钟”的进程，根本部件-机床整机-下流产业链，在这个进程中，机床会带动产业链，一路变得出色。

在这一细分市场，科创板上市的华锐紧密、欧科亿是其中的佼佼者。

数据来历：wind

欧科亿是国内锯齿刀片产量最大的企业；公司首要产物之一的数控刀片是产业母机的关键部件，包括车削、铣削和钻削三大系列。

华锐紧密是硬质合金刀具隐形冠军，已入选工信部专精特新小伟人企业名单。经过十多年的成长，公司把握了硬质合金数控刀片基体材料、槽型结构、紧密成型、概况涂层的10多项焦点技术，其中大部分标准已经跨越了行业标准，部分技术已经超越了日韩，进一步加速了进口替换步伐。

从财报来看，两家企业均处于高速成长中。

欧科亿具有范围上风，且业绩显现高增加态势。2021年上半年，欧科亿实现营收4.96亿元，同比增加60.77%；归母净利润1.04亿元，同比增加117.35%；扣非净利润0.89亿元，同比增加89.61%。

其中，数控刀具产物实现营收2.11亿元，同比增加54.87%；硬质合金制品实现营收2.83元，同比增加65.40%。

华锐紧密盈利才能更强，公司2021年上半年毛利率和净利率别离到达了50.77%、32.35%，较客岁同期别离增加1.05pct、7.22pct。

2021年上半年实现营业支出、归母净利润、扣非归母净利润别离为2.30亿元、0.74亿元、0.72亿元，同比别离增加67.46%、115.54%、104.45%。

在机床刀具范畴，跨越1/3的市场被国外产物占听说明刀具行业仍存在较大的国产化替换空间。国产替换叠加下流需求延续兴旺，两家企业高增加可期。

与十年前分歧，随着下流需求延续向上，我国机床产业已经迎来触底上升的态势。

今年上半年，我国机床行业整体营业支出同比增加45.7%，对照2019年同期的增幅也到达25%以上，利润总额较上年同期和2019年同期的增幅，都远高于营业支出的增幅。

随着下流新能车、军工、工程机械等范畴的延续高景气，上述企业将延续受益，可以预见他们将成为我国机床突围的领头羊。