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文|招商宏观张静静团队 焦点概念 下半年经济的另一种情形是经济依靠本身纪律重新走向苏醒之路，即使没有传统稳增加政策出台。今朝看，国内库存周期已经出现被动去库的迹象。固然，若政策可以配合经济纪律，那末下半年经济苏醒的斜率将加倍峻峭。 上周高频经济数据情势变更不大。供给侧生产高频目标连结稳定，开工率、产能操纵率、产量目标跟5月情况大致分歧。需求侧价格高频目标继续保持弱势，水泥、纯碱、钢铁、煤炭等产物价格继续下跌，不外房地产销售情势有所好转。 4月末我国产业企业营业支出增速已经过负转正，持续两月上升，而产制品存货加速下滑，4月增速为5.9％，比3月回落3.2个百分点，跌至疫情以来的最低水平。这类情况表白国内库存周期状态能够已经显现出被动去库的曙光。5月统计局PMI和财新PMI出现明显背叛。统计局制造业PMI在临界值以下继续下跌，办奇迹PMI环比回落，而财新制造业PMI大幅反弹至临界值以上，办奇迹PMI环比上升 。 基于此，我们以为下半年国内经济能够出现另一种情形，即即使没有传统货币财政政策刺激的进一步加码，国内经济在经济本身纪律的驱动下仍然显现加倍肯定的苏醒趋向。从过往经历看，逆周期调理政策只能改变经济走势的斜率，而不能改变经济成长的趋向，除非可以出台类似4万亿或大范围房地产放松政策。 那末，在这类情境下，经济苏醒的动力在那里？我们以为从行业结构看，在办奇迹而不在制造业，从企业范例看，在疫情三年最受冲击的中小微企业和个体经营户而不在大型企业。 什么身分是国内经济状态切换的催化剂？大概能够就是经济纪律本身成长的成果，这类情况下，国内经济状态切换需要更长的时候，关键看市场主体信心何时自觉改良。大概还是依靠政策的发力，不外今年政策重点产业政策起效时候能够擅长传统的稳增加手段，但有政策总比政策继续观望好，这能够有助于国内经济的短期走弱尽快竣事，下半年经济苏醒斜率加倍峻峭。 正文 一、开工率 上周沥青样本企业开工率为34.4％，环比上升2.6个百分点，同比增速上升至38.7％。
上周全国电炉开工率为59.62％，环比下降1.92个百分点，同比增速上升至-3.1％。
上周唐山高炉开工率为57.14％，环比下降1.59个百分点，同比增速下降至-4.0％。
上周首要钢厂螺纹钢开工率为45.90％，环比下降0.66个百分点，同比增速下降至-14.6％。
上周纯碱开工率为90.14％，环比上升0.92个百分点，同比增速上升至1.7％。
上周热卷开工率为81.25％，环比上升1.56个百分点，同比增速上升至-5.5％。
上周冷轧开工率为82.98％，环比上升2.13个百分点，同比增速上升至-2.5％。
上周全钢胎开工率环比下降0.43个百分点至63.33％，同比增速下滑至12.9％，半钢胎开工率环比下降0.29个百分点至70.56％，同比增速下降至8.7％。
上周浮法玻璃开工率为79.95％，环比上升0.02个百分点，同比增速下降至-9.0％。
上周PVC开工率为73.34％，环比上升1.76个百分点，同比增速上升至-4.0％。
上周开工率有所走弱，6个目标环比上涨，比此前一周削减1个，5个目标环比下跌，比此前这一周增加2个。 二、产能操纵率 上周钢厂产能操纵率为86.73％，环比下降0.11个百分点，同比增速下降至-2.8％。
上周热卷产能操纵率为79.21％，环比下降1.34个百分点，同比增速回落至-1.6％。
上周冷轧产能操纵率为81.47％，环比上升1.07个百分点，同比增速上升至-1.5％。
上周浮法玻璃产能操纵率为80.23％，环比上升0.06个百分点，同比增速上升至-14.9％。
上周焦化产能操纵率74.7％，环比上升0.3个百分点，同比增速上升至-8.3％。
上周电炉产能操纵率为53.29％，环比下降1.54个百分点，同比增速上升至-5.8％。
上周电厂日均耗煤量为74.17万吨，环比上升0.48万吨，同比增速回落至-1.5％。
煤矿产能操纵率为83.26％，环比下降1.12百分点，同比增速回落至0.2％。
上周产能操纵率表示有所走弱，4个目标环比加速，比此前一周削减1个，4个目标环比放缓，比此前一周增加1个。 三、生产 5月中旬重点企业粗钢日均产量为224.55万吨，较5月上旬减产0.53万吨，同比增速上升至-2.3％。
5月中旬重点企业钢材日均产量为213.97万吨，比5月上旬减产5.28万吨，同比增速回落至-3.6％。
上周首要钢厂螺纹钢产量为273.41万吨，环比减产3.03万吨，同比增速下降至-10.5％。
上周首要钢厂热卷产量为310.06吨，环比减产5.25万吨，同比增速下降至-5.7％。
上周沥青产量为55.38万吨，环比减产0.8万吨，同比增速上升至34％。
上周水泥产量为1176.2万吨，环比减产109.3万吨，同比增速上升至21.2％。
5月中旬发电量均值为216.1亿千瓦时，环比增加3.2亿千瓦时，同比增速回至9.97％。
四、价格 上周华东地域水泥均价为66元/吨水平，环比下跌8元/吨，西南地域价格为499元/吨，环比下跌5元/吨。全国水泥均价跌至388元/吨，继续革新疫情以来的新低。
上周熟料价格为338.42元/吨，环比下跌8.21元/吨，同比增速上升至-10.4％。
上周混凝土价格仍为427.93元/立方，环比下跌3.14元/立方，同比增速下降为-8.2％。
上周螺纹钢价格指数下跌33元/吨至3691.2元/吨。
上周热卷价格指数下跌19.2元/吨至3821.8元/吨。
上周重交沥青价格环比上涨1.14元/吨至403.57元/吨。
上周轻质纯碱支流价为1957.71元/吨，环比下跌78元/吨。
上周全国浮法玻璃市场均价为2099元/吨，环比下跌87元/吨。
上周PVC市场均价为5444元/吨，环比下跌24元/吨，同比下降35.2％。
上周光伏级多晶硅价格为13.5美圆/千克，环比下跌1.61美圆/千克，同比下跌58.2％。
上周碳酸锂均匀价格为30.32万元/吨，环比上涨0.67万元/吨，同比增速上升至-36.6％。
上周22省市猪肉均匀价格为20.23元/千克，环比下跌0.14元/千克，同比增速为-8.6％。
五、库存 上周水泥库容比为70.58％，环比上升0.2个百分点。
上周水泥发运率为47.85％，环比上升0.94个百分点。
上周六大团体电煤库存可用天数上升至19.46天。
上周口岸铁矿石库存环比下降41.29万吨至12752.54万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比上升1.15万吨至729.05万吨。
上周纯碱库存环比下降2.18万吨至52.56万吨，同比增速上升至10.6％。
上周螺纹钢社会库存环比下降32.75万吨至584.88万吨，修建钢材厂商库存环比下降5.36万吨至225.25万吨。
上周热卷库存环比下跌8.53万吨至245.59万吨。
上周平板玻璃库存环比上升18.09万吨至248.49万吨。
上周沥青社会和工场库存为279.67万吨，环比上升4.37万吨，同比增加9.6％。
上周水泥工场库存为1914.5万吨，环比上升157.8万吨，同比增加80.1％。
六、房地产市场 上周30城商品房成交面积为344.4万平方米，环比上升36.41万平米，环比涨幅为11.8％，同比涨幅为28.6％。
上周地盘成交面积为1614.37万平方米，环比下降240.11万平方米。
上周成交地盘溢价率为5.4％，环比上升2.05个百分点。 上周全国城市二手房出售挂牌指数下跌0.10％，其中一线城市下跌0.09％，二线城市下跌0.12％，三线城市下跌0.08％。 七、物流 上周地铁客运量36262.13万人次，环比下降798.75万人次。其中，上海地铁客流量环比下降269.6万人次。 上周，SCFI为1028.7，环比上升45.24，CCFI为930.97，环比下跌7.77。 上周国内民航航班履行88411架次，环比下降0.9％。 上周全国整车物流指数为95.72，环比上升0.07，同比增速上升至-1.71％。 上周全国公共物流园吞吐指数为93.65，环比上升2.97，同比增速下滑至-3.43％。 上周全国首要快递企业分拨中心吞吐量指数为90.7，环比上升3.61，同比增速上升至-0.89％。 风险提醒： 疫情情势超预期、地缘政治风险、全球衰退及首要经济体货币政策超预期。 以上内容来自于2023年6月5日的《下半年经济的另一种情形——显微镜下的中国经济（2023年第20期）》报告，报告作者张一平 本文源自券商研报精选 |
